具體到子行業(yè)：中藥飲片和衛(wèi)生材料表現(xiàn)較好。中藥飲片1～3月收入同比增長55%，利潤總額同比上升65%，盈利能力較去年持平?？焖僭鲩L主要源于國內(nèi)通脹形勢，加上行業(yè)集中度提升，提升營運(yùn)效率，有效傳導(dǎo)成本上漲壓力;涉及上市公司有康美藥業(yè)[14.03 2.86%]、獨(dú)一味[20.45 2.51%]等。衛(wèi)生材料1～3月收入同比增長38%，利潤總額增長34%，快速增長部分源于出口提速，1～2月出口交貨值同比增長38%，2010年1～11月增長32%。同時(shí)產(chǎn)品受政策限價(jià)較少，毛利率較2010年1～11月提升3.3pp，有效地提高了行業(yè)的盈利能力;涉及上市公司有：山東藥玻[15.07 0.47%]、藍(lán)帆股份[28.63 0.25%]等。

　　行業(yè)費(fèi)稅上升，運(yùn)營效率提升放緩，中長期需要關(guān)注。1～3月醫(yī)藥工業(yè)(不含醫(yī)療器械)主營業(yè)務(wù)稅金同比增長45%，大大高于近3年平均值18%;稅金總額增長24%;高于3年平均值20%;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長21%，而2009-2010年為下降，反映了信貸緊縮對醫(yī)藥工業(yè)影響有所顯現(xiàn);應(yīng)收賬款余額同比增長21%，大大高于近3年平均值12%。綜合看：在醫(yī)院工業(yè)收入仍保持近30%的增速和高盈利背景下，行業(yè)的效率也同步提升。但效率提升速度有所放緩。行業(yè)展望：

　　今年兩會以來，國家層面繼續(xù)保持對衛(wèi)生行業(yè)的高投入;從1季度基本面數(shù)據(jù)來看：行業(yè)仍然保持著高速健康發(fā)展。

　　醫(yī)藥板塊今年以來的調(diào)整過度放大了政策對醫(yī)藥板塊的負(fù)面影響;從安徽模式的爭論和基本藥物制度的推進(jìn)來看：

　　醫(yī)療體制改革也進(jìn)入攻堅(jiān)戰(zhàn)。從2010年開始，普藥企業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)負(fù)面影響最為明顯。

　　從中長期看：我們預(yù)計(jì)醫(yī)療器械有望直接受益于國家醫(yī)改投入;以臨床用藥為主的制劑藥、中成藥和生物制品行業(yè)在各方對衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)高投入下，仍然可以保持高速發(fā)展，在國內(nèi)仿制藥為主的行業(yè)背景下，第三方支付審核標(biāo)準(zhǔn)提升和發(fā)改委降價(jià)背景下，未來盈利能力會有所下降;而原料藥和衛(wèi)生材料行業(yè)，國內(nèi)制造水平和技術(shù)水平在迅速提高，出口市場將成為未來增長的重點(diǎn);中藥飲片行業(yè)在通脹的環(huán)境下，受益于居民消費(fèi)水平提高和行業(yè)集中度提高，收入增速和盈利能力預(yù)計(jì)同比提升。未來3～5年內(nèi)制藥機(jī)械行業(yè)將明顯受益于新版GMP的實(shí)施。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　政策性藥品降價(jià)帶來的影響，公立醫(yī)院改革過程中的政策風(fēng)險(xiǎn)，信貸緊縮對行業(yè)的影響。